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中國飲品快報(bào)奈雪的茶已通過港交所上市聆訊，最快于6月底掛牌，將成為名副其實(shí)的“全球茶飲第一股”。多家財(cái)經(jīng)媒體認(rèn)為，整個(gè)茶飲界，都需要奈雪來一場轟轟烈烈的上市。
by Kuaibao6月6日晚，港交所信息顯示，奈雪的茶已通過港交所上市聆訊，并披露聆訊后資料集，這也意味著奈雪的茶最快或于6月底掛牌，將成為名副其實(shí)的“全球茶飲第一股”。
奈雪全年招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，奈雪的茶在國內(nèi)70多個(gè)城市以及日本大阪開出556家直營門店。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，按覆蓋的城市數(shù)目計(jì)算，奈雪擁有覆蓋中國最廣泛的高端現(xiàn)制茶飲店網(wǎng)絡(luò)。值得注意的是，奈雪的茶2020年經(jīng)調(diào)整后凈利潤達(dá)6217萬，并非此前所傳“流血上市”。
奈雪業(yè)績情況 來源：《一圖看懂奈雪招股書》01PART ——2020年遭遇疫情依然扭虧為盈
招股書顯示，在非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，奈雪的茶2020年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)1,664萬，2019年這一數(shù)據(jù)為虧損1,174萬，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而按照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第17號，奈雪的茶2020年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤6217萬。
按照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第17號，奈雪的茶2020年全年經(jīng)營凈利潤計(jì)算公式：1+2-3（紅色標(biāo)注）來源：奈雪的茶全年招股書
根據(jù)奈雪招股書，連續(xù)三年原料成本都占比最高，依次為35.3%、36.6%、37.9%。
奈雪創(chuàng)立于2015年，是第一批堅(jiān)持使用鮮果、鮮奶以及優(yōu)質(zhì)茗茶的新茶飲品牌，高達(dá)37.9%的原料占比，比咖啡行業(yè)高出近一倍。
奈雪創(chuàng)始人彭心也不止一次對此回應(yīng)過“不會(huì)降低原料成本”。此前有媒體報(bào)道，深圳本地基金投資人表示，奈雪的原材料成本占比超過35%，最初的確讓投資人有些擔(dān)憂，但和創(chuàng)始人聊過以及親自體驗(yàn)產(chǎn)品之后發(fā)現(xiàn)，即使與其他品牌的同款產(chǎn)品對比，奈雪在口感上、原料分量上都有明顯優(yōu)勢。
此前外界盛傳的“租金成本高”，并不成立。此項(xiàng)成本（使用權(quán)資產(chǎn)折舊）2020年占比僅約11.5%。已經(jīng)成為頭部品牌的奈雪在租金、點(diǎn)位等方面議價(jià)能力頗高，大型商圈為引進(jìn)茶飲頭部品牌入駐往往會(huì)以租金作為讓渡。而奈雪在全國各大型商超也通常會(huì)拿到星巴克隔壁的位置，可見其品牌議價(jià)能力。
非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整后利潤圖
合并損益表來源：奈雪的茶全年招股書
招股書顯示，奈雪的茶員工成本連續(xù)三年超過30%。由于不用奶精果醬勾兌，茶飲的制作過程相對復(fù)雜很多，如楊梅、葡萄這類鮮果，都需人工剝皮、去核，茶湯需要當(dāng)天現(xiàn)泡且需四個(gè)小時(shí)更換一次。
記者了解到，一家奈雪門店需要茶飲師、訓(xùn)練員、副經(jīng)理、副店長、店長等平均21位員工。
02PART ——投資人最看重的還有奈雪的供應(yīng)鏈和數(shù)字化能力
今年上半年最火爆的飲品當(dāng)屬奈雪的霸氣玉油柑，再現(xiàn)了霸氣楊梅、霸氣橙子等奈雪經(jīng)典產(chǎn)品成為茶飲行業(yè)爆品的熱潮。除了“爆品制造機(jī)”的研發(fā)能力外，投資人最看重的，還有奈雪的供應(yīng)鏈和數(shù)字化能力。
最典型的就是供應(yīng)鏈的打造，為了保證預(yù)料供應(yīng)的穩(wěn)定性，奈雪在多地投建了專屬的茶園、果園和花園。以奈雪經(jīng)典產(chǎn)品霸氣芝士草莓為例，草莓作為季節(jié)性水果原本是無法全年供應(yīng)的。奈雪便在云南打造了專屬的草莓園，保證原料的穩(wěn)定供應(yīng)，這才成就了一年四季都能買到的奈雪銷售冠軍。
根據(jù)招股書，奈雪平均每周推出一款新品，菜單的創(chuàng)新和產(chǎn)品的迭代，都離不開穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。
圖：奈雪飲品暢銷榜 來源：《一圖看懂奈雪招股書》奈雪的茶另一卓有成效的當(dāng)屬長期投入數(shù)字化。2019年底，奈雪開始搭建會(huì)員體系，通過會(huì)員積分、商城、券包、電子心意卡、拼單等多項(xiàng)功能讓整個(gè)會(huì)員體系形成閉環(huán)。
截至最后可行日期，奈雪會(huì)員數(shù)近3500萬，線上訂單收入占比近七成，自營小程序（私域流量）訂單迅猛增長。在前端，技術(shù)賦能門店運(yùn)營，極大地提高了運(yùn)營效率。也正是因?yàn)榧霸绮季謹(jǐn)?shù)字化，奈雪在經(jīng)歷疫情沖擊后才能迅速回血。
圖：奈雪會(huì)員情況 來源：《一圖看懂奈雪招股書》“當(dāng)嘗試一個(gè)新模型的時(shí)候，前期一定會(huì)有很多研發(fā)投入以及方向性嘗試，一定會(huì)有短期的影響。但是經(jīng)營任何品牌一定都是長期主義的，都是以顧客價(jià)值、顧客需求和持續(xù)創(chuàng)新為導(dǎo)向?！迸硇脑_強(qiáng)調(diào)“長期投入”的重要性，并表示短期利潤并不是第一位的。
值得注意的是，即便2020年受到疫情影響，奈雪的茶首次盈虧平衡期約為4個(gè)月，投資回收期為10.6個(gè)月。門店正向現(xiàn)金流支撐起品牌的發(fā)展和遠(yuǎn)期投入。
業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，中餐品牌通常在3-6個(gè)月及15-20個(gè)月內(nèi)首次達(dá)成盈虧平衡及現(xiàn)金投資回報(bào)。奈雪的茶相較餐飲品牌的投資回收周期更短，現(xiàn)金流水平極為健康。極高的成長性，也令奈雪的茶更像是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。
圖：奈雪核心數(shù)據(jù) 來源：《一圖看懂奈雪招股書》03PART ——新式茶飲第一股意義何在？
此前有媒體報(bào)道，奈雪計(jì)劃發(fā)售約15%新股，但公司估值與募資額未最終敲定。多家機(jī)構(gòu)人士透露，對奈雪的關(guān)注度和認(rèn)購意愿都比較高，甚至有機(jī)構(gòu)為了份額“搶破頭”。奈雪方面已經(jīng)接洽過多位潛在的基石投資者，這些投資者包括國內(nèi)大型公募基金、國際長線基金以及險(xiǎn)資等，而最終引入的基石投資者數(shù)量不會(huì)超過10家。
在一位香港本地券商人士看來，奈雪作為茶飲行業(yè)在二級市場的先行者，在監(jiān)管層面面臨著不小的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。
該券商人士指出，港交所、證監(jiān)會(huì)對新茶飲行業(yè)相對不熟悉，奈雪作為頭部品牌，需要定義整個(gè)行業(yè)。同時(shí)奈雪目前在全球資本市場上沒有一個(gè)非常明確的對標(biāo)品牌，“哪怕是對標(biāo)星巴克，也只能對標(biāo)星巴克在中國最初發(fā)展那幾年的數(shù)據(jù)”，所以肯定會(huì)面對比較嚴(yán)格的審查。如若上市成功，也代表著奈雪將進(jìn)入經(jīng)營完全公開透明的階段。
圖：奈雪的茶PRO店對奈雪來說，對標(biāo)星巴克不難，做一杯茶飲也不難，難的是用中國文化的體系把中國產(chǎn)品打磨出來。
在過去十年當(dāng)中，有不少中國大企業(yè)走出去，但走向世界的不應(yīng)該只有企業(yè)和產(chǎn)品，更應(yīng)該有建立在中國文化上的消費(fèi)品。
彭心曾在人民網(wǎng)和央視訪談中說過，“茶作為中國最具代表性的產(chǎn)品和文化之一，在中國崛起的時(shí)代背景下是有機(jī)會(huì)能夠輸出一個(gè)全球品牌的?！毕M(fèi)者不會(huì)記得咖啡豆來自哪里，只會(huì)記得手上這一杯咖啡來自星巴克這樣的品牌。茶飲也是一樣的道理，中國茶所承載的文化需要依靠品牌的力量推動(dòng)。奈雪的茶成為“全球茶飲第一股”，或許就是中國茶走向世界的最好機(jī)會(huì)。
此前，也有多家財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表言論認(rèn)為，整個(gè)茶飲界，都需要奈雪來一場轟轟烈烈的上市。首先，一家公司成功上市，意味著這個(gè)行業(yè)的估值和規(guī)模都是可觀的。據(jù)艾瑞資訊最新數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年，國內(nèi)茶飲行業(yè)的整體市場規(guī)模將達(dá)到2800億元。
其次，通過上市，茶飲行業(yè)會(huì)越來越受到資本等社會(huì)的全方位關(guān)注和重視，在奈雪的首股效應(yīng)示范和帶動(dòng)下，整個(gè)茶飲行業(yè)的造富效應(yīng)會(huì)被再次激發(fā)和放大。
第三，奈雪選擇在香港上市，將對茶飲的國際化起到助力作用。
